【EJFQ信析】央行放水抗衰退 轮到价值股领涨

2020-06-12    收藏262
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欧洲央行一如预期加入「放水」行列,周四(12日)宣布减息,是2016年以来首次,调低指标性的存款利率10个基点,降至负0.5厘;同时宣布11月重启量化宽鬆政策,每月规模200亿欧罗。

踏入2019年,澳洲、南韩、土耳其、泰国、印度、菲律宾、纽西兰等国家相继下调利率,美国联储局也于7月底「预防性」减息,9月则有内地降準,同样重量级的欧央行行长德拉吉明言,等不及接任的拉加德履新就要「放水」,宽鬆货币政策热潮席捲全球。周二(17日)开始又轮到联储局一连两天议息,利率期货显示,届时有近九成机会再减0.25厘。联储局前主席耶伦亦表支持,认为美国经济虽仍然健康,惟下行风险增加,应该及早行动。

各国央行争相减息,一方面是「怕蚀底」,以免在全球宽鬆大潮下本国货币强过其他国家,影响贸易竞争力;另一方面,冀透过扩张性货币政策以防经济陷入衰退。

然而,环球经济还没有进入衰退期,根据国际货币基金组织(IMF)7月份发表的报告,估计2019年与2020年全球经济增速分别为3.2%和3.5%,只是较4月时的预测值下调0.1个百分点。此外,反映国际贸易状况的波罗的海乾散货指数(Baltic Dry Index)今年2月中见底后持续攀升,周四报2331点,为2013年12月以来最高。

至于计算公布数据与市场预测差距的「花旗美国经济惊喜指数」,从4月份的近两年低位反弹, 9月初再次回归「正途」,代表美国经济没有想像般恶劣。

换句话说,经济增长放缓早在意料之内(或已某程度上消化有关负面因素),投资者开始意识资产配置毋须过分迴避风险,毕竟央妈放水救市短线利好股市,问题只是应押注在哪些股份上。

从近期走势而言,过去往往跑赢大市的增长股并不是本轮升浪「领头羊」。附【图】所见,标普500指数今次再度重越3000点关,挑战纪录新高之际,标普500纯价值指数(S&P 500 Pure Value Index)与标普500纯增长指数(S&P 500 Pure Growth Index)比率在8月下旬触底反弹,且强势更胜标指,意味着投资者「面对现实」,于经济放缓的大前提下,不奢求追逐高增长,而是转投多年来遭摒弃、估值相对低残的价值股怀抱,促使后者表现较优。

十年河东,十年河西。以科技股为首的增长股发展遇上樽颈。各国「放水」令市场游资规模逐步扩大,儘管投资者不应完全忽视增长股,惟吸纳基础较稳固,且一直被低估的价值股,也是理想策略。因此,价值股有望继续领涨,甚至成为带动标指破顶的主力军;道指以价值股为主,亦有机会跑赢标指。

信报投资研究部

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